近来国际黄金市场行情火爆,对于历来就有买金藏金理财习惯的中国人来说,黄金投资已显露出极大的诱惑。2001年底世界黄金协会发表的《全球黄金零售投资及个人黄金贮存投资回顾》研究报告更印证了这一点,该报告指出,亚洲区,包括日本、印度、越南及中国等国家,黄金投资的需求增长强劲,居全球之冠。
国际金市冬去春来
黄金曾经在人类社会的货币体系中扮演着重要角色。与一般的信用货币不同,黄金以其自身的价值为基础,因此,其往往成为战争、自然灾害或经济不景气时最佳的投资避险工具,也正是因为这一点,国际黄金市场的价格走势总是与经济景气度、股市、美元汇率等呈反向运动。
上个世纪70年代,随着布雷顿森林体系的解体,黄金逐渐与美元脱钩,国际金价从35美元/盎司的官价飙升到1980年850美元/盎司的历史高峰。然而好景不长,在随后的20年中,美国经济强劲增长,美元持续坚挺,导致黄金的外汇储备和保值投资这两大功能一直处于下降趋势,国际金价也一路走低,1999年一度跌至252美元/盎司的历史低点,国际黄金市场步入了"漫漫寒冬"。
从去年4月开始,国际金价走势出现了转机。今年以来,特别是近期国际金价的强劲升势,使人们更加相信新一轮黄金牛市的到来。3月27日,纽约市场黄金价格再度突破300美元/盎司大关,并带动华尔街股市黄金类股票普遍上扬。
开放金市呼声日高
我国过去50年实行黄金由人民银行"统购统配"的计划管理体制,黄金交易长期处于封闭状态,抑制了民间的黄金投资需求,金价也难以与国际市场接轨。改革开放以来,我国的金融市场建设取得了巨大发展,而作为金融市场体系的一个重要组成部分,开放黄金市场的呼声也越来越高。
实际上,近年来我国的黄金市场已经迈出了走向开放的步伐,从1982年8月人民银行发出《关于在国内恢复销售黄金饰品的通知》到去年8月足金饰品市场价格完全放开；从2000年6次调整国内金价到去年6月正式启动黄金周报价,黄金市场的开放步伐正在逐渐加快。而2001年11月28日上海黄金交易所的试运营,则标志着中国黄金市场迈出了全面开放的最具实质性的一步。
不过,国内黄金市场的开放并非人们像想象的那样乐观,至少在现阶段,开放的进程仍要面对重重困难。一个首要的问题就是黄金交易所的功能定位。国际黄金市场的黄金交易一般分为场内交易和场外交易两种形态,这两种交易形式分别服务于不同的交易主体,交易的品种和实现的功能也不尽相同。场外交易市场主要通过商业银行柜台进行黄金现货交易,主要功能是通过产销沟通实现黄金的商品功能；而交易所场内交易主要是投资型的金融市场,主体为大批发商和各种金融机构,现货交易比例很小,主要实现黄金的金融功能。相比之下,上海黄金交易所的功能定位并不十分明确。
投资黄金尚待时日
目前有不少投资者跃跃欲试,似乎通过"炒金"获利已是指日可待了。但是,就现阶段而言,黄金交易所并没有多少投资功能,个人炒金还不能实现。
而对于机构投资者来说,进行投资或对冲避险的主要工具----黄金期货的推出还遥遥无期,上海黄金交易所目前只能进行现货交易。纵观国际黄金市场,97%以上的交易量都是黄金金融衍生产品交易。在这种情况下,上海黄金交易所在建立初期只能是替代原有的人民银行统购专营体制,为解决黄金产供需之间的衔接提供一个实物交易的平台,成为一个以商品性为主导的市场。这与国际成熟市场的模式显然是相悖的,也就是说,本来应该场外交易的品种,却拿到了场内；而应该在场内交易的品种,目前还没有发育起来。
上海黄金交易所即使仅实现黄金的商品流通这一简单的功能,目前看来也还存在诸多障碍。首先是税收优惠的落实问题。黄金交易所作为人民银行"统购统配"体制的替代者,会员普遍希望其能够继承人民银行原来执行增值税即征即退的特权,以减轻黄金生产企业的负担。但黄金交易所毕竟属于自负盈亏的商业机构,与人民银行性质不同,拥有这一特权不符合市场经济的规则,不利于竞争。
其次是商业银行黄金进出口权的落实问题。我国作为世界第三大黄金消费国和第四大黄金生产国,在黄金供求方面存在较大缺口。随着居民黄金消费量的迅速增长,这一缺口还将进一步扩大。而黄金交易所的各类会员中,只有商业银行有能力作为做市商平抑供需缺口。但商业银行为了平盘,必须与国际市场及时互动,这就要求人民银行在黄金进出口政策上做出新的调整,进而将涉及人民币的自由兑换问题。
第三是相关法律法规的配套问题。目前许多国家和地区的黄金交易量绝大部分是类似于股票和期货的炒金行为,但我国的有关法律和金银管理条例不允许企业或个人进行炒金、期货等行为,这无疑将大大减低交易所的市场流动性,制约了场内的交易规模。
还有就是交易成本的问题。各种不同交易形式之间的竞争,说到底是交易成本的竞争。与场外交易相比,参加场内交易的企业需要支付会员费、交易手续费、运输费等一系列费用,交易成本有所增加。而在未能实现很多投资功能的前提下,一个以商品交易为主的市场很容易出现换手率低,交投不旺,规模上不去的局面。这又进一步导致交易成本上升。
看来中国的黄金市场还是像3月的天气,尽管已进入早春时节,但春寒依然料峭。然而,毕竟冰雪已开始融化了。